桥水盈利大回吐，成于贪婪败于贪婪？

12月2日，据彭博社援引知情人士称，截至11月25日桥水旗下Pure Alpha基金四季度跌幅达13.2%，该基金年内涨幅收窄至6%。

Pure Alpha是桥水旗下做空欧洲股市的基金，分为两支。一支是低杠杆的Pure Alpha，而另一支是高杠杆的Pure Alpha II。

达利欧在10月4日将此基金的控制权转交给运营董事会后，两支基金开始走下坡路。在达利欧卸任时，是低杠杆的Pure Alpha今年涨幅超过20%，而高杠杆的Pure Alpha II今年涨幅超过28%。

这两支基金有机会创造桥水10多年以来的最佳年度业绩，但在10月中旬起，欧洲股市开始触底反弹，做空欧洲股市的Pure Alpha基金并未平仓离场，而是继续扛下亏损，导致Pure Alpha将今年大部分收益回吐。

据彭博社报道，高杠杆的Pure Alpha II下跌了约20%，今年涨幅收窄为7.8%左右。

从欧洲STOXX50 ETF指数来看会更为直观，自10月13日开始，欧洲STOXX50指数在不到两个月的时间内，上涨了30.4%。

回看桥水的做空节奏十分丝滑，可惜败在最后一步。

今年达利欧多次公开表明不看好欧洲经济，而达利欧不看好欧洲经济的原因也很简单，正是因为俄乌冲突下，欧洲陷入能源危机及高通胀，美联储持续的加息，使得欧洲国家陷入被动两难的处境，并认为部分经济较为薄弱欧洲国家有出现经济危机的可能性。

达利欧多次表明不看衰欧洲后，在4月时就开始做空欧洲的企业债，在6月开始做空欧洲股市。截止6月下旬时，桥水的做空头寸高达105亿美元。

而在8月时，平仓了大部分空头头寸。桥水将盈利止盈后，迅速的再次进场做空欧洲股市，据彭博9月1日报道，当时桥水持有的10只欧股空头头寸总规模超30亿美元。

自桥水在9月迅速进场后，再无平仓止盈的操作。直到欧洲股市在10月时再次创下年内新低，桥水仍未止盈。

也就是这次欧洲指数创新低桥水都未止盈，为后面盈利大回吐埋下了伏笔。

可谁都没想到，在悬崖边上摇摇欲坠的欧洲经济，看似崩溃即将来临时，却迎来美联储加息预期转向、美元指数走弱、欧洲能源危机解除、英国养老金危机解除。

这给本已泄气的欧洲股市打了一剂强心针，在宏观危机解除后，欧洲股市开启将近30%的大反弹行情。

从目前来看，桥水的确硬生生的抗下这段将近30%的指数大反弹。

但值得注意的是，这是基于政策面和技术面带动起的反弹，这更像是多空双方的博弈，更像是一轮轧空行情。

最危机的问题都得到解除和缓解，这利于修复市场的悲观情绪。但欧洲企业的盈利能力是实实在在的下滑了，现在欧洲企业的盈利并不比半年前强，甚至比之前更差，经济衰退的预期仍在，高通胀仍是困扰着欧洲各国，困扰着欧洲企业。

从短期来看，市场情绪被修复迎来大涨。但企业盈利下滑，企业基本面未有改善时，这轮反弹行情可能难以延续下去。

结语

从当下的走势来看，桥水的确因不平仓，扛单出现盈利大回吐。但跟上述提到一样，不是基于企业基本面推动的上涨，现在下定论说桥水是对是错，还为时尚早。

桥水的迟迟不平仓，是判断失误，还是好戏在后头？

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